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捕鱼达人:曲线策略空间由10-5Y向10-2Y拓展

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    此前,受2年期国债期货活动的限制,投资者在使用期货构建曲线策略时,通常使用5年期和10年期品种。然而,这一策略的构建也有两个明显的缺点:1)在传统框架下,2年期利率主要受资本方面的影响,10年期利率变化与基本面更为密切,而5年期利率则处于收益率曲线的中间,也受资本方面和基本面的影响。这使得基于“资本面+基本面”的框架来判断10-5Y利差变化比10-2Y更困难。2)从利差的变化范围来看,10-5Y的波动范围也小于10-2Y。因此,从利差的胜率和利差的波动范围来看,10-2Y的优势将更加明显。


因此,由于关键时期包含2年期品种,现金券活动的改善将推动期货流动性的改善,曲线策略的空间也将从传统的10-5Y扩大到10-2Y。这已经反映在2019年下半年的市场上。2019年5月,在做市商机制引入初期,两年期国债期货头寸稳定且相对稳定,交易规模不高,活动相对有限。在某种程度上,它仍然有“没人感兴趣”的颜色。然而,2019年8月后,随着收益率曲线出现快速陡峭的交易机会,两年期国债期货的头寸特征也从相对稳定转为稳步上升,交易量也有所增加。这种结构性变化也可能表明,两年期交易结构已经从最初的“做市商指导”逐渐转变为“做市商指导+交易投资者参与”。
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